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三巨头首季投资收益大增背后 仅平安浮盈增加
2010-05-04 13:33:56 来源: 第一财经日报网络版  暂无网友评论
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中国人寿、中国平安、中国太保三大保险股亮出了各自的一季报,但是细分析个中成因,却反映出各自不同的投资策略和财务处理手法。不过,三家公司至少在一个问题上会达成共识:投资压力正日趋加大,保住较高的投资收益率水平,恐怕殊非易事。

投资业绩增厚因素

三大保险股各自的季报显示,中国人寿首季实现投资收益183.39亿元,增幅为56.6%,中国平安总投资收益61.98亿元,同比增长43.4%。中国太保实现投资收益53.22亿元,同比增长64.5%。从总投资收益率来看,国寿为1.47%、太保为1.44%、平安为0.97%。从全投资收益率来看,国寿为0.93%、平安为0.99%、太保为0.77%。

在去年同期沪深300上涨38.0%、今年同期沪深300下跌6.4%的行情下,三大保险股的投资收益却呈同比大增之势,其中有何奥妙?基金分红、债市上涨和释放浮盈,是三家公司投资收益增加的主要原因。

国金证券分析师李伟奇认为,太保首季度投资收益大幅上升,源于其权益类资产分红所致。中金公司分析师周光认为,国寿和太保都受益于大量的基金分红,但平安投资收益率最低,则可能与其股票型基金投资较少有关。

由于保险公司的净利润只反映交易性金融资产的公允价值变动,而可供出售金融资产公允价值变动反映在资本公积中,因此,出售更多可供出售金融资产可实现浮盈。浮盈的释放,是取得较高总投资收益率的“武器”。

季报数据显示,国寿每股浮盈从0.73元降至0.59元,平安则从0.53元微升至0.55元,而太保每股浮盈从2009年底的0.12元,跌至一季末的-0.03元。

由于太保实现了较多的浮盈,在股市下跌的行情下,其可供出售的金融资产将出现较高的浮亏,一季度新增浮亏12.73亿元,已差不多把去年底的10亿元浮盈储备耗尽,综合收益总额同比大幅负增长。李伟奇对太保未来投资收益有所担忧:如果未来股市进一步下跌,其当期投资收益可能将下降。国信证券分析师邵子钦则认为,太保首季累积了2.66亿元浮亏,到二季度时将把此前的浮盈储备悉数耗尽。

由于权益仓位较高,尽管首季中证全债指数上涨了2.1%,国寿的投资浮盈仍明显减少。国泰君安分析师彭玉龙认为,国寿首季浮盈减少了38.6 亿元(上年末有200多亿元的浮盈),投资的账面价值被市场侵蚀。

平安并不像它的同业那样,出售较多可供出售金融资产浮盈的手法,从而使得公司积累了1.51亿元浮盈。海通证券分析师潘洪文认为,平安是三家上市保险公司中唯一浮盈增加的公司,而国寿和太保则分别新增浮亏38.62亿元和12.73亿元。

增减仓位更弹性

去年下半年开始,国寿不断加大仓位,到年底时权益仓位已达15.31%,在三大保险股中最高。不过,从首季来看,国寿和太保都采取了减仓策略,而三大保险股中权益仓位最低的平安则逆势增仓。

潘洪文认为,国寿首季可供出售金融资产和交易性金融资产大幅下降,显示出减仓策略。而交易性金融资产大幅变现,则反映其对市场较谨慎的判断。邵子钦预计,国寿首季末时权益占比降至13%~14%。

平安首季可供出售金融资产增加292亿元,交易性金融资产则减少138 亿元,后者的下降反映了其减少利润表对A股市场波动的敏感性。货币资金和持有至到期金融资产分别大幅增加511亿元和921亿元,显示出其对股市的谨慎态度。潘洪文认为,在A股近期大跌的行情下,最低的权益仓位使得平安抗风险能力最强。

中国太保一季度减仓4.94亿元。该公司的交易性金融资产在一季度增加了2.88亿元,但可供出售金融资产则抛售了20.86亿元。中国太保的定期存款和持有至到期金融资产分别大幅增加49亿元和152亿元,但货币资金减少4亿元,反映了公司在资产配置方面更青睐债券。

如果说去年三大保险股以波段操作为主要操作手法,那么今年可能将更加重视个股和行业的选择。据了解,低碳经济、高科技、区域、能源、医药等“热门”行业,成为保险机构重点考虑配置的股票。

投资压力与日俱增

“中国人寿2010年直面投资压力。”邵子钦提醒称。其实整个保险业都能感受到投资压力正在加大。国寿、平安都在季报中表示出对宏观调控政策的调整变化、股市的波动,以及通胀预期等当前宏观环境下投资和经营压力加大的忧思。

随着楼市新政的推出,以及京沪深渝四地拟试点开征房产税等消息的传出,房地产调控政策趋紧,对于房价将下跌的预期也似乎成为市场共识。作为保险机构重仓股之一的房产股,其涨跌更加牵动保险机构的神经。

房地产股的动向,或许只是股市动荡的一个微小样本。近期股指大跌,让权益仓位高企的保险公司,选择了减仓策略。据了解,从目前来看,保险公司权益类仓位水平维持在7%~8%,相比首季度末,已减少了2至3个百分点。

在股票收益率和债券利息收益率同时下降的形势下,邵子钦认为,虽然中国人寿浮盈相对充裕、基金分红可以弥补部分投资亏损,但从全年看,仍面临较大配置压力。

此外,由于基金分红主要集中在3月和4月,周光认为,如果未来A股市场继续下滑,中国人寿投资收益的同比增速将下降。

周光认为,二季度之后,债券市场极度偏紧的供求关系将明显好转,但由于目前保险机构的投资仍处于欠配的状态,配置压力仍然存在。

(本文来源:第一财经日报 作者:俞燕)

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